在一些房地产企业一夜崛起的同时，部分地方中小房地产企业破产倒闭，这使更多房地产企业不得不重视自身的财务风险问题。国家相继出台了有关政策法规，实施了宏观调控措施，从而相对抑制了房地产行业的过快发展，但同时也加剧了其内部竞争。房地产企业规模相对较大、运营体系复杂，大部分都不可避免地产生财务风险漏洞。具有防范风险意识、采取合理计划改善财务风险的企业，才可能在当下临近财务危机深渊的市场中站稳脚步。
在严峻的竞争形势下，GX集团采取比较有效预警措施，针对性地防范有几率存在的财务风险，以确保公司稳定发展，谋求更大的生存空间。
GX集团成立于1992年，其采取多元化的经营发展的策略，在全球多个国家设有集团和子公司，并且连续多年进入世界五百强企业榜单。目前，GX集团将产业多样化、迅速增加、全球化经营进行融合，在房地产、基建、金融等多个领域经营发展。GX集团2016-2019年的销售额不断攀升，引起各界广泛关注，但2019年以后销售额增速有所放缓，出现业务增速乏力的情况，面临一定的风险与挑战。
2016-2020年，GX集团资产和负债总体都呈现增长趋势，这原因是公司推进扩张战略，带来了整体规模的扩大。尤其是负债方面，短期负债占比较大，符合房地产开发项目建设的周期性特征。由背景资料可知，2016年以后，GX集团同步推进五大业务板块，启动了战略规划，所以集团业务有所扩展，各板块独立运营，在某些特定的程度上消耗了集团的资金。考虑到资金筹集来源多种多样，除了自有资金，从银行、民间借贷等渠道也吸收了较多资金。故筹资多以短期债务为主，对公司要求高，多依赖于企业内部自以为稳定且充足的现金流。而相比银行渠道，民间借贷等渠道的资金利率较高，财务费用更多，这间接引发了财务风险。
多数房地产企业在项目开发初期，由于自身资金不足或周转率存在问题，就有向银行等金融机构借款的需求，继而持续使财务杠杆处于劣势地位，易引发企业筹资财务风险加大。从风险控制角度看，投资者乐于将资金投到GX集团这样的房地产公司，且多数金融机构给予该公司的贷款额度也较高。但不容忽视的是，GX集团依靠投资者投资、吸收借款等获取利益，财务杠杆会变高，回报率也会变高。而高收益往往伴随着高风险，一旦风险随着形势变化而难以控制，企业的收入，包括整个资金体系都会受一定的影响，甚至陷入困境，财务杠杆的负面效应会使企业及投资者的利益争夺愈演愈烈。
回收变现能力越差，表明产生坏账的风险越大，会极大地降低企业资金的使用效率，最终增加由企业资产流动引起的风险的可能性。多数企业盲目地加大投入和扩大项目开发，忽视了内部资金链的运转，导致现金流不稳定甚至随时断裂。一旦资金陷入困境局面，企业内部的资金管理能力弱、资本负债率高的弊端就会显现出来，财务风险便会陡增。这也是大部分房地产企业更关注获利而忽视内部控制体系建设所导致的弊端。
如果存货周转率有较明显的下降，表明企业存在很多被占用的资金，可能会影响更多资金的流动性，进而影响资本效率，导致现金流入减少。倘若这样的一个问题未得到重视，就可能冲击企业的短期偿还债务的能力。2017年，GX集团的存货周转率处于2016-2020年5年间的最低值，推测原因是扩大市场未达到预期效果，反而还使其内部的原材料库存量上升了，同时存货管理理念也不够完善。这必然的联系到企业短期偿付能力，影响企业纯收入能力和资金使用效率。
1995年，Altman等首次提出并建立了EMS模型(新兴市场评分模型)。该模型在Z-Score模型基础上进行了改良，在新兴市场上用于评级国家发行债券的风险。
基于EMS模型，不同的财务指标能计算出各个未知变量，全面体现企业财务情况是否发生了风险变动，见表1。根据Z值所在范围，可判断企业所在风险区域。
利用风险预警模型分析GX集团的财务风险此次构建EMS模型，选取GX集团2016-2020年5年的部分数据，基于年报金额进一步计算和分析最终的Z值，根据结果衡量其财务风险和经营状况。具体计算结果见表2。
根据表2中连续5年的财务数据计算所得，再结合表1可知，2016年Z值处于BBB-级，2017 年Z值处于BB+级，2018年Z值处于BB级，2019年和2020年Z值都处于BB-级。这5年Z值逐年呈现下降趋势，且都处于灰域，故整体财务风险有所上升。风险的提高表明GX集团内部存在风险漏洞的可能性偏大，或者由于近年来GX集团扩大开发各类项目和领域，随之产生了业务方面的更多财务问题。这仍需结合具体的财务指标做全面分析，以此确定具体财务事项的风险并落实解决措施。由此可见，借助风险预警模型，可大致推测出公司全局财务风险的高低，计算得出的Z值越低，表明有几率存在的财务威胁越大，越应给予足够重视。
（本文改编自《财务管理研究》杂志2023年1月刊，原文标题：《房地产企业财务风险预警与防范——以GX 集团为例》，作者：罗述苹 蔡花艳 杨舒雯 张姿颖）
